美联储周三发布的《国民经济状况调查》显示，根据2025年11月中旬至2026年1月上旬收集的数据，大多数美联储辖区的经济活动有所改善，但关税带来的成本压力仍然存在。
根据《联邦储备法》，美国分为12个联邦储备区，每个区都有一个联邦储备银行。该报告也被称为“褐皮书”，基于 12 家美联储银行的最新调查结果。
报告称，随着库存耗尽以及维持利润率的压力增加，一些公司已开始将关税成本转嫁给消费者。
中国国际经济交流中心美欧研究部副主任张万安表示：
美国企业的期初库存现已基本耗尽，企业面临成本上升的压力。下一阶段将进一步加大美国各地的通胀压力国家作为公司将成本转嫁给消费者。另一方面，关税的不确定性将迫使企业在规划长期生产时更加谨慎，这将严重扰乱美国当前的制造业投资。市场还担心美国的未来，尤其是2026年，经济总体放缓和高通胀的压力将进一步加大。
美联储褐皮书一直是美国货币政策的基准，并将继续成为美国其他政策的主要基准。目前，通胀影响关税引发了货币政策困境，因为美联储分析可能的通胀影响，同时考虑进一步降息以刺激未来经济增长。特别是，如果关税导致通胀进一步上升，美联储将被迫维持高利率，并且可能无法轻易降低利率。这将进一步呃会增加美国的整体债务负担。
同日，美国最高法院未对特朗普政府关税政策的合法性作出裁决，相关案件尚未审结。
2025年特朗普政府上台后，援引美国《国际紧急经济权力法案》，在未经国会批准的情况下，通过直接发布行政命令的方式推出一系列关税上调，并引发一系列法律诉讼。
美国联邦巡回上诉法院和美国国际贸易法院各法院裁定美国政府的关税政策非法后，美国政府向美国最高法院提出上诉。联邦最高法院最初宣布将于1月9日就关税政策的合法性做出裁决，但当天并未宣布裁决，而是宣布将裁决推迟至1月14日。
美国最高法院就此事举行听证会他于2025年11月对美国政府关税政策的合法性进行了审查，并听取了相关论点。在辩论中，大多数最高法院法官对政府依靠宣布“国家紧急状态”来征收全面关税表示怀疑。一些法官质疑利安德国际紧急经济权力是否应该赋予总统征收关税的权力。张望楠认为，这个问题之所以如此令人担忧，是因为美国和国外都面临着关税带来的巨大不确定性压力。
中国国际经济交流中心美欧研究部副主任张茉楠：
首先，从法律角度来看，美国政府援引的《国际紧急经济权力法》是否违反了美国海关法的基本合法性。换句话说，美国政府，特别是总统，是否超出了宪法规定的税收权力？征收一揽子关税。因此，这种做法被认为缺乏法律依据，特别是在最高法院。对于总统政府的所谓过度行为，各派之间可能存在不同的意见，这也是令人不安的原因。
其次，关税会产生巨大的抵消效应。美国政府此前曾公开警告称，如果最高法院裁定关税非法，美国可能面临数千亿美元甚至更多的退税和税收收入损失。因此，法官需要时间来评估他们的决定，因为这些决定具有波动性，可能会影响美国的金融稳定、金融市场的未来或美元。
第三，面对前两点带来的内外压力，无论是经济压力还是法律压力，法官无疑都会寻求平衡或妥协的解决方案。这样的计划不仅否认了总统越权的可能性，而且避免对经济和金融产生重大影响。因此，未来可能还会有一个磨合期，我们正在寻求妥协的解决方案。日前，美国政府再次动用关税栏，宣布从15日起对部分进口半导体、半导体制造设备及衍生产品加征25%的关税。张旺南表示，美国政府将继续把关税作为内外政策的根本工具，这可以成为共同战略。
中国国际经济交流中心美欧研究部副主任张万安表示：
如果美国政府的裁决被认为合理，将进一步强化其征收全球关税的权力，严重践踏多边体系，并将严重影响一战以来基于规则的多边秩序一、无论结果如何，都会给世界带来不确定性。
从美国褐皮书的角度来看，还需要考虑美国政府是否应该对生活必需品和对民众生活造成重大压力的产品建立广泛的关税豁免清单，以避免国内通胀和民意进一步恶化。 【编辑：刘洋河】
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